4月25日完美世界（002624）發(fā)布2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)。2024年完美世界經(jīng)歷深度調(diào)整陣痛，2025一季度營收利潤雙增驗(yàn)證轉(zhuǎn)型成效。公司通過資產(chǎn)優(yōu)化、聚焦核心項(xiàng)目及降本增效夯實(shí)業(yè)績拐點(diǎn)，未來將繼續(xù)多元發(fā)力。

　　一、財(cái)務(wù)表現(xiàn)：Q1盈利反轉(zhuǎn)，減值壓力釋放

　　1、24年主動調(diào)整經(jīng)歷陣痛，25Q1回暖驗(yàn)證調(diào)整成效：

　　公司24年?duì)I收55.70億元（YoY-28.5%），歸母凈虧損12.88億元。24年短期業(yè)績承壓主要系資產(chǎn)減值7.65億元，實(shí)質(zhì)是公司主動出清歷史包袱、主動優(yōu)化資產(chǎn)配置，關(guān)停低效項(xiàng)目，資源向高潛力核心產(chǎn)品傾斜，聚焦長期競爭力的戰(zhàn)略選擇。

　　公司經(jīng)過24年全年調(diào)整，12月重點(diǎn)產(chǎn)品《誅仙世界》上線，業(yè)績出現(xiàn)拐點(diǎn)。四季度營業(yè)收入14.98億元（YoY-6.11%，QoQ+14.08%），營收已率先于凈利潤回暖。

　　公司25Q1營收20.23億元（YoY+52.22%，QoQ+35.05%），歸母凈利3.02億元（同比扭虧），非經(jīng)常性損益貢獻(xiàn)1.39億元（含乘風(fēng)工作室處置收益,該交易對25Q1歸母凈利潤的貢獻(xiàn)為1.2億元）。25Q1游戲業(yè)務(wù)歸母凈利潤2.92億元，扣非凈利潤1.63億元。

　�。ㄍ昝朗澜鐮I收與歸母凈利潤-季度趨勢圖）

　　2、盈利能力增強(qiáng)，現(xiàn)金流改善顯著

　　公司25Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額1.99億元（同比+156.4%），主要系《誅仙世界》上線，以及電競產(chǎn)品穩(wěn)健發(fā)展帶來的充值流水較上年同期增加，同時(shí)報(bào)告期支付給職工的獎金及工資較上年同期減少，以及影視劇投入的現(xiàn)金較上年同期減少。25Q1末公司貨幣資金30.44億元，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較為穩(wěn)固。

　　3、研發(fā)費(fèi)用穩(wěn)定，研發(fā)效率提升

　　公司24年研發(fā)費(fèi)用19.27億元（YoY-12.2%），25Q1研發(fā)費(fèi)率24.7%（同比-12.8pct），反映單位研發(fā)成本產(chǎn)出提升，資源聚焦核心項(xiàng)目成效顯現(xiàn)。公司將繼續(xù)以提升管理效能為抓手，深入推進(jìn)人才梯隊(duì)建設(shè)與產(chǎn)品核心競爭力重構(gòu)，通過組織、人力與業(yè)務(wù)的協(xié)同升級，為公司未來發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)。

　　二、業(yè)務(wù)分析：游戲重回穩(wěn)健，影視提質(zhì)減量

　　1、游戲業(yè)務(wù)（25Q1營收14.18億元，YoY+10.4%）

　　端游扛旗：《誅仙世界》24年12月上線，30天流水超4億元，帶來良好業(yè)績增量。該游戲?yàn)楣�司�?yōu)勢的經(jīng)典品類MMORPG，公測至今內(nèi)容持續(xù)更新迭代，為長線運(yùn)營夯實(shí)基礎(chǔ)。根據(jù)企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則相關(guān)規(guī)定，玩家充值在玩家生命周期（或月卡期限）內(nèi)遞延確認(rèn)為收入。端游產(chǎn)品因用戶粘性較高，玩家生命周期顯著長于移動游戲，《誅仙世界》的較多玩家充值延續(xù)至后續(xù)會計(jì)期間，確認(rèn)收入并產(chǎn)生利潤。

　　電競穩(wěn)健：《DOTA2》《CS》產(chǎn)品與賽事運(yùn)營穩(wěn)健。24年12月公司在上海主辦2024反恐精英世界錦標(biāo)賽（上海Major），25年將舉辦CS亞洲邀請賽（CAC 2025）。以高質(zhì)高頻的賽事為依托，24年《CS》流水同比延續(xù)增長趨勢，25Q1《DOTA2》及《CS》以賽事為依托收入較上年同期增長，持續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定業(yè)績。

　　在營下滑：24年及25Q1，公司部分在營游戲受產(chǎn)品生命周期影響，收入較上年同期下滑，部分抵消了上述產(chǎn)品產(chǎn)生的收入增量。為此，公司已儲備多個(gè)接力新品。

　　新品蓄力：公司目前正在穩(wěn)步推進(jìn)《誅仙2》《異環(huán)》《代號Z》等產(chǎn)品的研發(fā)、測試及上線工作，并以小規(guī)模、輕量級投入積極探索新的發(fā)力點(diǎn)。

　　其中，高潛新品開放世界RPG《異環(huán)》24年11月完成國內(nèi)PC端首次限號刪檔不計(jì)費(fèi)測試，預(yù)計(jì)近期將在國內(nèi)開啟新一輪測試，并啟動海外區(qū)域首次測試，未來計(jì)劃于PC端、移動端、主機(jī)端全平臺登陸，在突破、拓寬用戶群體、全球化出海等方面為公司游戲業(yè)務(wù)打開新局面。誅仙IP續(xù)作《誅仙2》已多次測試，《女神異聞錄：夜幕魅影》已在海外完成測試，將在日本、歐美等地發(fā)行。

　　2、影視業(yè)務(wù)（25Q1營收5.96億元，YoY+1616.3%）

　　長劇去庫存加速：24年公司多部存貨劇集播出，25Q1繼續(xù)加速去庫存，存貨期末數(shù)較上年末減少23.59%。25Q1影視業(yè)務(wù)歸母凈利潤2583萬元，扣非凈利潤1623萬元。公司未來將縮減影視業(yè)務(wù)整體投入規(guī)模。

　　短劇試水多次成功：公司未來將繼續(xù)加碼短劇賽道，輕量化制作降本增效。精品微短劇《夫妻的春節(jié)》，成為2025年全網(wǎng)首部觀看人數(shù)破億的短劇，并在東方衛(wèi)視上星播出，入選2025年微短劇春節(jié)檔推薦片單。

　　三、戰(zhàn)略升級：提升公司治理效能+技術(shù)賦能雙驅(qū)動

　　1、持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)與公司治理

　　公司秉持“減量提質(zhì)”思路，重新審視經(jīng)營策略，秉持“腳踏實(shí)地、多維優(yōu)化、財(cái)務(wù)導(dǎo)向”原則，全盤優(yōu)化產(chǎn)品布局。以提升管理效能為抓手，深入推進(jìn)人才梯隊(duì)建設(shè)與產(chǎn)品核心競爭力重構(gòu)，通過組織、人力與業(yè)務(wù)的協(xié)同升級。

　　24年公司關(guān)停《完美新世界（Perfect New World）》《靈籠》《代號Lucking》《代號新世界》等預(yù)期收益不佳的項(xiàng)目；縮減《一拳超人：世界》《乖離性百萬亞瑟王：環(huán)》等項(xiàng)目。

　　公司與Scopely于24年12月簽訂協(xié)議，以3450萬美元出售旗下乘風(fēng)工作室，該項(xiàng)交易于25年第一季度完成交割，由此公司繼續(xù)整合資源，聚焦優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)。

　　25Q1公司管理費(fèi)用同比-43.6%，一季度管理費(fèi)用為近年最低，表明已實(shí)現(xiàn)降本增效，人均效能顯著改善。

　　2、前沿技術(shù)深化驅(qū)動產(chǎn)品力

　　公司作為深耕自研、不斷積累技術(shù)的數(shù)字文娛公司，不斷加大AI、VR等前沿科技創(chuàng)新應(yīng)用，提升生產(chǎn)效率和用戶體驗(yàn)，驅(qū)動各業(yè)務(wù)產(chǎn)品力。

　　24年2月公司自研的完美世界智能角色對話算法完成備案，主要應(yīng)用于游戲智能客服、智能角色對話等場景，助力公司提升產(chǎn)出效率、優(yōu)化用戶體驗(yàn)。

　　公司影視業(yè)務(wù)自主研發(fā)弧光智作系統(tǒng)，借助AI提升拍攝效率，運(yùn)用到多個(gè)劇目中。

　　公司主辦的上海Major設(shè)立VR全息觀賽區(qū)，具有混合現(xiàn)實(shí)（XR）比賽實(shí)時(shí)沙盤與巨幕，為觀眾觀賽提供上帝視角。

　　四、總結(jié)

　　25Q1盈利反轉(zhuǎn)已驗(yàn)證公司戰(zhàn)略調(diào)整的有效性，隨著《異環(huán)》《誅仙2》等多個(gè)核心產(chǎn)品進(jìn)入上線周期（如定檔有望成催化劑）、AI等技術(shù)深化應(yīng)用疊加海外發(fā)行放量潛力，公司精品自研能力與全球化布局的雙輪驅(qū)動有望打開新的利潤釋放空間，業(yè)績增長動能從“筑底修復(fù)”向“彈性釋放”切換的趨勢逐漸明晰。